This material is available only on bibliotequer
9 Aug 2019 
admin 
Une règle d\’objectif vise alors à minimiser l\’écart entre le niveau anticipé de la variable cible et le niveau objectif de ladite variable dans une fonction de perte l\’objectif peut-être des objectifs finaux ou intermédiaire
La plus connus règle est la règle de ciblage d\’inflation, ainsi depuis les années 1990 plusieurs banques centrales (banque d\’Angleterre ,banque de Suède ,banque de Pologne ,banque de Finlande et banque d\’Australie ,banque de canada) ont opté pour un objectif d\’inflation (Siklos, 1999). L\’inflation peut-être exprimée en termes de hausse des prix à la consommation.
La définition de la règle d\’objectif d\’inflation se résume aux conditions suivantes (Rudebusch et Svensson, 1998) :
– la cible de l\’inflation doit être un point bien détermine ou un intervalle de point
– la capacité des autorités monétaires d\’estimer le niveau futur du taux d\’inflation sur la base d\’informations internes et conditionnelles. Ce niveau prévisionnel du taux d\’inflation représente la cible intermédiaire .
Cette transparence représente en elle-même un engagement à minimiser la fonction de perte.
on dit qu’on est dans un régime strict de ciblage d’inflation lorsque l’objectifs d’inflation est le seul objectifs des autorités monétaires ,est dit un régime flexibles si la banque centrale poursuit d’autres objectifs comme la stabilisation de la production ou de taux d’intérêt
Dans ce dernier cas, la politique monétaire est moins proactive, dans le sens où les instruments sont faiblement ajustés par rapport à un choc donné, et le niveau d’inflation s’ajuste progressivement au niveau objectif ou cible de l’inflation. Il en résulte que l’horizon de l’ajustement du niveau de l’inflation à la cible est plus long. Dans un régime flexible de ciblage d’inflation, il y a asymétrie entre l’inflation et la production dans la fonction de perte. En effet, pour l’inflation, il s’agit à la fois d’un objectif de niveau (la cible fixée) et de stabilité (écart entre le niveau anticipé de la variable cible et l’objectif fixé de ladite variable). Mais pour la production, seul l’objectif de stabilité est retenu. De façon générale, dans un modèle donné, une règle à objectif fait appel à une règle d’instrument, ce dernier étant implicite.
De toutes les règles de politique monétaire, La règle de ciblage d’inflation et la règle de Taylor sont les plus utilisées la règle de Taylor a pour
Section 3 : Régimes de politique monétaire
L\’objectif commun des toutes les banques centrales dans différents pays est la stabilité des prix , les différents régimes de politique ne sont que le moyen d\’atteindre certain objectif bien déterminé . Pour que toute politique monétaire réussisse dans la réalité, la règle des politiques données doivent remplir certain critère tel que la transparence la simplicité,les canaux de communication et de vérification suffisants . Les trois régimes les plus connues sont indiqués ci-dessous, comprenant à la fois les avantages et les inconvénients du régime de politique monétaire donné. La différence entre les approches en matière de maintien du niveau de prix est de savoir si la politique monétaire cible directement le niveau de prix ou plutôt sélectionne une cible indirecte ayant une influence importante sur le niveau de prix
Ciblage du taux de change
Sous le régime du ciblage du taux de change, la banque centrale tente de maintenir la stabilité du taux de change au moyen de modifications des taux d’intérêt et d’interventions directes sur le marché des changes. Le ciblage du taux de change a lui-même plusieurs variantes. Bubula et Őtker-Robe (2002) divisent les régimes de taux de change en trois catégories principales:
1- régime de change fixe : Un régime de change fixe suppose la définition d\’une parité de référence entre la monnaie du pays et une devise à laquelle la banque centrale s\’engage à échanger sa monnaie. Dans le cas ou la marche est libéralise le respect de cet engagement impose les autorités monétaires d\’intervenir sur le marché par l\’achat de la monnaie nationale si la monnaie nationale ce déprécier, par sa vente dans le cas contraire. Lorsque le marché des changes est contrôlé, la monnaie est inconvertible, la parité est définie arbitrairement.
2. Régimes intermédiaires qui se distinguent, selon les fluctuations que la banque centrale autorise autour de la parité de référence, il s\’agit dans ce cas d\’un Flottement administré c\’est-à-dire les taux de change sont flottants, mais des interventions coordonnées et ponctuelle des banques centrales informent les marchés sur la parité considérée comme souhaitable. Il s\’agit d\’un flottement impur.
3. Les régimes flottants : l\’inverse de régime fixe, aucun engagement n\’est pris, le taux de change flotte librement en fonction de la demande et l’offre sur le marché des changes. La politique monétaire retrouve alors son autonomie, mais la banque centrale abandonne le contrôle du taux de change nominal, qui est déterminé sur le marché des changes.
Seules les deux premières catégories correspondent à la définition du ciblage du taux de change. Ces régimes de taux de change fixent généralement le taux de change à un panier de devises d\’ancrage, généralement celles de pays développés stables faiblement inflationnistes. De cette manière, la banque centrale tente d\’importer de faibles taux d\’inflation en provenance de pays étrangers et de stabiliser le niveau des prix sur son territoire. Le principal avantage du régime de ciblage du taux de change réside dans l\’ importation , une inflation plus faible en provenance du pays d\’ancrage. Un autre avantage de ce régime est sa transparence et la compréhensibilité de l\’ancrage nominal au grand public et donc la formulation des attentes du public devient plus facile . Un taux de change fixe peut également contribuer à intensifier l\’intégration économique des pays. Au contraire, un pays sous un régime de ciblage du taux de change sacrifie une partie de son indépendance en matière de politique monétaire, car les taux d\’intérêt intérieurs doivent être fixés en fonction de la fixation du taux d\’intérêt du pays d\’ancrage. En cas de chocs demande ou de l\’offre sur le marché intérieur, la réaction de la politique monétaire en ajustant et limitée les taux d’intérêt. D\’autre part, les chocs du pays d\’ancrage sont transmis à l\’économie nationale par le biais de la corrélation de la fixation des taux d\’intérêt. Une autre responsabilité est l\’exposition du taux de change fixe aux attaques spéculatives sur le marché, qui peuvent déstabiliser davantage l\’économie nationale. Malgré les inconvénients mentionnés au-dessus du régime de ciblage du taux de change, il est très utile pour les petites économies ouvertes, où le niveau des prix intérieurs sont dans une large mesure influencé par le taux de change. Avec la mondialisation et la libéralisation des marchés financiers, les pays abandonnent les régimes de ciblage du taux de change et passent à des régimes différents, comme décrit ci-dessous. Parmi les exceptions possibles, on peut citer les régimes rigides, qui sont utilisés dans le cas d\’économies extrêmement instables ou nouvellement émergées pour stabiliser l\’économie en développement et aider à gagner en crédibilité.
Ciblage monétaire:
Ce régime de la politique repose sur l\’idée générale, selon laquelle l\’augmentation du niveau général de prix à long terme est déterminée par l\’augmentation de la masse monétaire dans l’économie, aussi ce régime repose sur la théorie quantitative de la monnaie. En vertu de ce régime, la politique monétaire est axée sur un objectif de développement durable, croissance d\’un agrégat monétaire sélectionné et ainsi maintenir un taux d\’inflation stable. La diversité du régime est alors donnée par la variété des agrégats monétaires, le type de fourchette pour la variable ciblée et la manière de mener la politique par autorité monétaire. Tel que montre ci-dessus l\’idée générale de ciblage monétaire découle de la théorie quantitative de la monnaie, à savoir de l\’équation de l\’échange:
M.V =PQ
Où :
M : la quantité de monnaie en circulation dans une période donnée .
V : la vitesse de transaction de la monnaie qui reflète la demande de monnaie.
P : le niveau de prix au cours d\’une période donnée.
Q : la production réelle au cours d\’un intervalle de temps donnée.
Pour une utilisation et une interprétation plus faciles, une variante du taux de croissance de l\’équation d\’échange est souhaitable:
m+ v = p+ q
Où m, v, p et q sont respectivement les logarithmes de l\’agrégat monétaire, de la vitesse de la monnaie, du niveau des prix et de la production réelle.
En sélectionnant uniquement la variable ciblée pour rester sur le côté gauche de l\’équation, en notant que p= nous pouvons alors interpréter la règle simple suivante:
m= +q* – v*
La croissance de la masse monétaire doit être choisie en fonction du taux d’inflation ciblé, du variation du production réelle potentielle, du variation de la vitesse de transaction de la monnaie, comme indiqué dans l’équation ci-dessus.
Svensson distingue deux régimes différents de ciblage monétaire : le ciblage strict de la croissance monétaire (qui est purement théorique et n’a jamais été poursuivi par une autorité monétaire) et le ciblage pragmatique de la croissance monétaire(qui a été adoptée avec succès par la Bundesbank allemande) .
Dans un régime de ciblage monétaire strict, l\’objectif de croissance monétaire est défini en fonction de l\’objectif d\’inflation et aucune autre variable que la croissance monétaire entre dans la fonction de perte optimisée.
Bien que le régime ait réussi à atteindre l’inflation moyenne ciblée sur une longue période, des difficultés se posent à moyen terme. Un conflit entre stabiliser la croissance monétaire et stabiliser l\’inflation découle du fait que l\’agrégat monétaire n\’est pas une variable intermédiaire. Cela signifie que le changement d’instrument de la banque centrale, c\’est-à-dire la variation taux d’intérêt n’influence pas l’inflation exclusivement par le biais du changement de variable ciblée (croissance monétaire). En d\’autres termes, le mécanisme de transmission a plus de canaux d\’influence sur l\’inflation qu\’uniquement l’agrégat monétaire.
D\’abord un agrégat monétaire affectant l\’inflation comme prochaine étape. Par conséquent, le compromis entre, il existe une variabilité accrue de l\’inflation et une variabilité accrue de la croissance monétaire. Lorsque surgit un conflit entre les deux objectifs mentionnés, un objectif monétaire strict privilégie la réalisation de l\’objectif de croissance monétaire. Il en résulte une forte variabilité de l\’inflation et rend le choix monétaire inférieur au ciblage monétaire strict.
Le ciblage pragmatique, tel qu\’il est mené depuis de nombreuses années par la Bundesbank allemande, pose à moyen terme le même problème que le régime strict. Lorsque le ciblage monétaire restrictif privilégie l\’objectif de croissance monétaire, l\’approche pragmatique abandonne cet objectif et vise à atteindre son objectif d\’inflation. Pour la Bundesbank, son objectif monétaire n’a pas été atteint la moitié du temps entre 1974 et 1999, mais l’inflation a été maintenue à un niveau relativement bas. Ces faits sont conformes aux conclusions de Mishkin (2001) et de Svensson (1999), qui impliquent que le ciblage monétaire pragmatique présente des similitudes plus grandes avec le ciblage d\’inflation flexible qu\’avec le ciblage monétaire strict. La plus grande différence constitue alors la stratégie de communication de la banque centrale. La communication de la Bundesbank avec les tiers a été réalisée selon l\’approche de ciblage monétaire (explications fréquentes des objectifs monétaires non atteints, accent mis sur les niveaux de prix à long terme en cas d\’objectifs manqués), mais les actions ont en réalité ignoré l\’objectif monétaire et se sont principalement concentrées sur l\’inflation. Svensson (1999, p. 9) décrit donc le ciblage monétaire pragmatique comme «un ciblage de l\’inflation dans les actions, un ciblage monétaire dans les mots ».
L’avantage majeur du ciblage monétaire est l’indépendance de la politique monétaire menée sous un tel régime. La banque centrale est donc en mesure de réagir à l’évolution de l’économie nationale et d’ajuster ses instruments en fonction des besoins spécifiques de la situation considérée. Un petit nombre de variables entrant dans l\’équation pourrait être considéré comme un avantage, car la banque centrale n\’a pas besoin de mener une étude détaillée de l\’économie. D\’autre part, l\’autorité monétaire se heurte à de nombreuses difficultés en ce qui concerne le ciblage monétaire. L\’inconvénient majeur est probablement la faible relation entre les agrégats monétaires et la variable cible, qui est encore réduite par la mondialisation des marchés et les innovations financières. De plus, la connexion volatile des agrégats monétaires et des variables d\’objectif entrave également le rôle du ciblage monétaire en tant qu\’outil de communication de la banque centrale. La communication est l\’un des facteurs clés déterminé le succès ou l’échec du ciblage de la croissance monétaire réalisé. Deux exemples de la Suisse et de l\’Allemagne montrent que le ciblage monétaire peut être efficace lorsque la stratégie à long terme du contrôle de l\’inflation est clairement communiquée (Mishkin (2001), p.8-9). Même si la communication est suffisante, les objectifs monétaires sont plus difficiles à comprendre pour le public. Un haut degré de crédibilité est alors nécessaire pour que la banque centrale réussisse. Une telle condition est difficile à remplir, en particulier dans les pays en développement, où l’autorité monétaire n’a pas une longue histoire de résultats crédibles. En somme, le ciblage monétaire convient particulièrement aux pays où l’autorité monétaire est longue, crédible, transparente et efficace. La diminution du lien entre les agrégats monétaires et l’inflation, ainsi que la flexibilité croissante du régime, ont permis d’atteindre le ciblage pragmatique de la croissance monétaire décrit ci-dessus, très proche du ciblage de l’inflation. Svensson (1999, p. 10) décrit le choix entre ces deux régimes comme un choix entre non-transparence et transparence, favorisant ainsi le ciblage de l\’inflation.
Le ciblage de l\’inflation
Est le plus récent des régimes de politique monétaire. Après avoir rencontré des problèmes de ciblage monétaire dans les années 70 et 80, de nombreux pays développés se sont tournés vers le ciblage de l\’inflation, la Nouvelle-Zélande ayant été le premier à adopter le régime en 1990.
Comme son nom l\’indique, l\’autorité monétaire sous ce régime vise à maintenir un niveau de prix stable ou une inflation. Les raisons pour lesquelles on choisit l\’inflation comme variable ciblée proviennent des idées suivantes, généralement acceptées. L\’existence d\’un compromis à long terme entre le chômage et l\’inflation est refusée. Un taux de chômage inférieur ou supérieur peut être généré par la politique monétaire expansionniste qu\’à court terme (générant une inflation plus élevée). À long terme, le recul du chômage et la croissance de la production sont soumis aux contraintes de capacité de l’économie, tandis que l’augmentation possible de l’inflation ne l’est pas, car elle est ancrée dans les attentes de prix. Par conséquent, des tentatives visant à tirer parti du compromis susmentionné peuvent générer une inflation croissante sans gains de production à long terme.
L\’incohérence dans le temps du phénomène de politique monétaire conduit à la même conclusion que l\’argument précédent. Dans une telle situation, l\’autorité monétaire qui s\’intéresse davantage à la croissance de la production qu\’au niveau de l\’inflation tente de mettre en œuvre une politique plus expansionniste que celle prévue par les décideurs et les décideurs. Cependant, les entreprises et les travailleurs peuvent ajuster leurs attentes concernant les actions de la banque centrale et transformer leurs attentes en termes d\’inflation plus élevée en prix et salaires plus élevés (provoquant ainsi une hausse du niveau des prix). En conséquence, les banques centrales soutenant principalement les objectifs de production pourraient s’écarter du risque d’une inflation élevée sans augmentation de la production. Le régime de ciblage de l\’inflation repose sur trois piliers clé.
1- Objectif quantitatif explicite d’inflation (objectif chiffré d’inflation) annoncé publiquement
2- Processus décisionnel, qui utilise une prévision d\’inflation interne comme intermédiaire cible, mais prend également en compte d’autres variables significatives telles que la production ou l’écart de production
3- degré de transparence et de responsabilité excessivement élevé de la banque centrale. La banque centrale est responsable vis-à-vis du public de la réalisation de ses objectifs en matière d’inflation et de la communication de ses stratégies et de l’explication de sa politique.